究竟是深层变革的开始，还是一轮“换汤不换药”的循环？
撰文| 张烨静
华润医药，这家千亿医药巨头，正在上演一场内部人事腾挪的大戏……
从12月底开始，昆药、双鹤、江中、华润医药商业悉数换血，共有8名高层离任，换血范围与力度罕见。
曾被寄予厚望的昆药，成为调整的“风暴眼”。1月6日至7日，昆药四位高管在两天内先后离任，接任者清一色来自华润三九核心管理层。新任董事长喻翔为华润三九副总裁，曾长期负责OTC及大健康业务板块，新任总裁钟江则在华润三九拥有深厚的财务背景。
此次人事轮替，直指华润医药当前“业绩最差资产”。2025年三季度，昆药营收与利润断崖式大幅下跌，成为华润医药系内表现最为黯淡的板块。放眼整个华润医药，也正面临“增收不增利”的困境。
昆药，这家以“血塞通”立命的老牌药企，是否已在华润医药手中走向“下坡路”？而华润此番密集换将，究竟是痛定思痛、力图“换个活法”的突围之举，还是仍在依赖长期以来“内部人事腾挪”的惯性逻辑？
昆药，走向下坡路？
“华润三九29亿收购昆药”，曾是搅动资本市场的热门故事。
2022年5月，昆药集团控股权从华立医药易主至华润三九。这一变动曾引发市场强烈预期，推动其股价在下半年经历多轮上涨。然而，彼时的资本市场热潮，似乎却成为昆药最后的“高光时刻”。
并入华润医药体系后，昆药的业绩逐渐下跌。财报显示，2023年营收同比下跌6.99%。2024年同比下跌0.34%。进入2025年，下滑态势加剧。前三季度营收与利润均呈双位数下跌，其中第三季度营收锐减30.19%，归母净利润暴跌59.03%，扣非净利润更是下滑126.26%，业绩压力空前。
今年初，华润医药开启一场具有“颠覆性”的调整，大刀阔斧地“换血”昆药高层。12月底，昆药董事会从9席到15席大幅扩容，新增的3名非独立董事全部来自华润三九核心管理层，此后又密集修订了包括《总裁工作细则》在内的至少9项核心管理制度。1月6日至7日，昆药四位高管先后离任。
一系列动作引人发问，昆药被华润医药收购后，究竟发生了什么？
昆药的核心业务为“昆药血塞通”系列心脑血管药物与“昆中药1381”经典中成药。“血塞通”药如其名，具有“活血化瘀、通脉活络”的独特功效，用于卒中预防和治疗。此外，昆药还在大健康板块围绕三七、青蒿等昆药核心植物资源，形成了KPC、云昆等特色品牌。
在被华润三九收购前，昆药的战略是“大品类、强品牌、拓渠道”，打造以“昆药血塞通”系列产品为核心的慢病管理平台和以“昆中药1381”系列精品国药为核心的健康消费平台的核心竞争力。
华润医药入主时，昆药处于怎样的状态？
从业绩上来看，2022年昆药营收82.82亿元，同比微增0.35%。核心板块表现亮眼，心脑血管领域营收18.3亿元，其中注射用血塞通营收同比增长72.64%；“昆中药”板块营收、利润创历史新高，营收13.2亿元（+8.80%），净利润1.4亿元（+57.50%）；健康板块销售规模突破2亿元（+104%）。
拉长时间线来看，2019年以前，昆药营业收入持续增长，处于稳定成长期。从2020年开始，昆药增长趋缓，但其基本盘依然稳固。业绩趋缓主要受到2019年药品集中带量采购影响，公司中标药品价格多数大幅下滑。
华润医药出手，正是看中了昆药在三七产业链的闭环能力与“血塞通”系列稳固的市场份额华润系，意图借此补强自身中药板块布局。
收购后，华润医药迅速为昆药锚定了新航向：
一是战略重塑。聚焦“健康老龄化”赛道，一面高举“昆中药1381”，一面创新孵化的“777”品牌，旨在将昆药打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、慢病管理领导者”；
二是渠道重构，推动销售模式从分散控销到集约化商道体系的转变；
三是组织融合，制定了百日融合、一年融合、三年融合的机制，推动昆药与华润三九在营销、研发与供应链上的深度协同。
在全新战略指导下，2024年底，华润三九将旗下华润圣火药业51%的股权注入昆药，旨在解决同业竞争问题，加强华润圣火理洫王血塞通软胶囊和昆药络泰血塞通软胶囊的双品协同。
2025年上半年，昆药推出“777”三七系列全新品牌，以及昆中药全新产品系列24款产品，涵盖补肾养肾、健脾益胃、女科调理等五大品类。此外，聚焦老龄慢病创新药，昆药加大研发投入，推进用于缺血性脑卒中的天然药物1类新药，还投资了专注于肿瘤免疫的南京维立志博。
看上去战略清晰、动作紧凑，问题究竟出在哪里？
昆药在2025年三季报中将原因归结为两点：一是全国中成药集采执行进度晚于预期、零售终端持续整合等外部行业性压力；二是公司内部“模式再造与渠道变革”进入深水区所带来的阶段性阵痛。
近些年，华润医药正推动昆药从传统的“分散控销”向“集约化商道”体系进行转型。过去，昆药依赖大量小而散的经销商，厂商管控弱、终端呈现粗放、品牌建设滞后，资源沉淀在渠道环节而非消费者心智。华润医药入主后，精简渠道层级、整合优质经销商、并深度植入集团全国化网络与数字化管理工具。
昆药指出，新旧动能衔接存在一定时滞，渠道体系转变旨在为中长期高质量发展奠定坚实基础。
所有转型的最终落脚点，仍是市场对产品的认可。渠道重塑与组织调整是为中长期发展铺路，但战略成败的根本，仍系于产品力本身。
在严峻的内外挑战之下，昆药全力押注的“777”与“1381”双品牌，究竟能否赢得市场，支撑起华润医药“银发健康产业引领者”的宏伟蓝图？
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华润医药，想换个活法
面对昆药集团整合阵痛与业绩压力，华润医药再次祭出其一贯的应对策略——换人。
当前，昆药迎来两位来自华润三九的新高管：喻翔与钟江。喻翔深耕全渠道营销，他的出任被视为破解昆药当前销售体系转型难题、激活终端市场的关键动作；而拥有深厚财务背景的钟江，则表明华润医药将进一步强化昆药内部管控、提升精细化运营水平，在业绩承压期夯实财务基本面。
事实上，从昆药被收购后的整合历程、阶段性业绩承压，再到此次人事调整，系统折射出华润医药一以贯之的发展逻辑与其当前处境。
长期以来，华润医药通过外延式并购不断完善产业生态，在此过程中持续应对内部整合与外部行业周期的双重挑战。 在业绩承压时，华润医药往往以内部人事调整为抓手，为企业注入华润管理体系与文化基因。
这一传统路径曾为华润医药带来成功。
例如，华润医药曾通过内部人事变动“救”了东阿阿胶。2022年1月，“华润系老将”程杰加入东阿阿胶，就任总裁职务。他上任后，东阿阿胶不再局限于单一产品依赖，构建了“药品+健康消费品”双轮驱动业务增长模式，逐步进入经营复苏与稳定发展阶段。
此外，外延式并购也给华润医药带来可观的业绩增长。例如，天士力今年前三季度归母净利润达到9.84亿元，同比增长16.88%，逆转行业下降趋势实现增长。
然而，今年以来，华润医药整体陷入“增收不增利”。2025年前三季度，旗下华润三九、昆药集团、博雅生物利润都大幅下滑，华润医药在“多赛道并行”模式下开始显露压力。
压力之下，华润医药进行了一系列“内部人事腾挪”。从12月底开始，昆药、双鹤、江中、华润医药商业悉数换血，目前共有8名高层离任，接任者多数来自华润三九体系。2025年8月，程杰再被委任华润医药为公司执行董事、总裁。“救”了东阿阿胶后，华润医药显然希望通过同样的人事调整，再救“华润医药”。
问题在于，在当今充满不确定性的行业环境中，华润医药依靠内部人事调动应对危机的策略，是否依然奏效？
华润医药的人事调整，本质上是将集团长期积累的管理体系、财务纪律与运营标准，快速注入新平台，在短期内具备稳定局面、强化执行的合理性。但在创新驱动、行业专业壁垒不断提升的今天，激发企业活力的关键更在于“开源”能力，仅靠内部人事变动，或许已不足以支撑其赢得未来。
此外，华润医药的传统扩张逻辑正面临现实约束。过去依赖并购构建“医药全产业链生态”的模式，虽带来收入增长，但也伴随着整合成本、债务负担与管理复杂度。2025年以来，华润医药的并购节奏已明显放缓，仅完成两起较小规模收购。
如今，华润医药开始通过投资基金来承接其外延动作。就在近日，华润医药设立的华润（成都）医药产业股权投资基金合伙企业已完成备案，基金规模10亿元，投资方向聚焦化学创新药、生物药、高端医疗器械及中药滋补类等核心赛道。
总而言之，华润医药能清醒看到自身问题，并试图通过战略聚焦、组织重构与资本手段实现转身，却又难以完全摆脱长期形成的惯性思维。
这种“带着镣铐转身”的姿态，或许正是当前诸多国企在转型中的真实写照。它们拥有资源与规模优势，也具备变革的意愿与动作，却常因体制惯性、历史负担与风险规避倾向，使得每一次转型都伴随着新旧思维的拉锯。
不过，华润医药已传递出清晰的信号：从内部管控要效益，向创新转型要活力。未来，它能否在行业新一轮竞合中，真正走出可持续的增长曲线？
值得期待。
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