当礼来凭借前沿科学生态成为全球首家万亿市值药企，一个时代命题再次摆在中国医药产业面前：我们距离诞生世界级跨国药企还有多远？

对比之下，落差尤为直观。回溯历史，中国制药企业市值的阶段性高点，也不过一度逼近6000亿美元；即便把A股医药板块整体市值相加，也仍难以匹敌一个礼来。差距背后，并非单纯的资本偏好问题，而是产业结构、创新体系与商业模式的整体差异。

在这场寻找中国医药巨头“答案”的征途中，行业的目光不由聚焦于那些已经具备世界级规模与产业影响力的领军者。几个月前，《财富》杂志发布了2025年世界500强排行榜。其中，国药集团、上海医药、广药集团是唯三上榜的医药企业。值得注意的是，上海医药已经连续第六年登榜。

也正因此，关于“世界级MNC”的讨论，开始越来越多地聚焦到上海医药身上。

上海医药的行业角色，既是国内医药流通巨头之一，也在医药工业板块稳居全行业收入前茅；既手握多个中药大品种与百年老字号品牌，又在创新药、数字化药品服务等新赛道持续加码。

事实上，更早在2016年，上海医药便明确提出，要在五年内跻身世界500强。

从结果看，这一目标不仅已经兑现，更重要的是， 上海医药在兑现过程中，逐步构建起一套将政策、资本、科研、产业资源协同的创新药生态样本。

当然，分析这样一家“巨无霸”医药集团，显然不能停留在单一新药数量或某一条管线进展上。更有价值的问题在于：作为中国医药行业的头部企业，上海医药是否已经具备持续引领产业进化的能力？它是否具备引领未来的研发创新力，以科学驱动增长？是否拥有驾驭全球的卓越运营力？是否构建了创造价值的商业生态力，融入健康中国建设？最终，是否形成了驱动转型的战略支撑力，能在产业惊涛中持续进化？

01

守正：筑牢基本盘，提升产业协同力

过去十年，中国医药流通行业经历了数次拐点时刻。

2015年以来，“两票制”全面推行、带量采购持续扩围，流通环节的利润空间持续压缩；与此同时，处方外流、专业服务需求上升的趋势，行业的竞争内核已从单纯的分销转向规模、网络与服务的综合较量。在此期间，以国药、上药、华润、九州通为首的“4+N”全国医药流通产业格局基本形成。

而在行业的印象中，上海医药能够在这轮“跑马圈地”中取得全国医药流通业务收入第二的地位，与其此前的两笔大型收购不无关系。先是在2011年斥资40亿元，收购中信医药（后改名为上药科园信海），奠定了此后将触手伸向全国的庞大基础。2018年，上海医药又将康德乐收入麾下。彼时，康德乐在国内拥有14个直销公司，17个分销运营中心，覆盖322座城市的分销网络，服务近1.1万家医疗机构。

上海医药也借此跃升为国内最大进口药品代理商和进口药品分销商。而真正决定巨头之间差距的，是并购之后的系统整合：新零售一体化、供应链标准化、合规与风控体系、跨区域管理能力。这是一家全产业医药集团必须持续夯实的硬实力。

从业绩表现看，上海医药的“守正”，首先体现在对这一基本盘的牢牢把控。作为中国医药流通业务收入规模第二的医药集团，公司已构建起覆盖全国31个省、自治区、直辖市的分销网络，直接服务医疗机构超过数万家。

不过，真正的守正，是在旧业务里做出新能力，尤其是在规模之上叠加服务深度。

在处方外流与慢病管理需求持续增长的趋势下，专业药房与DTP体系的战略价值不断抬升。上海医药并未把零售视为传统分销的“末端”，而是把它视为服务升级的“前台”。今年以来，上药云健康通过增资扩股取得北京信海科园大药房控股权，进一步补齐“线上+线下”的新零售布局，并在专业药房、DTP药房等高价值场景加强能力建设

除此之外，上海医药还积极拥抱AI赋能，立足于数智技术和AI药师的智能应用，实现从药品供应到药事服务的全流程数字化闭环管理。

可以看到，这种点面结合、多维推进的长期策略， 使上海医药在巩固基本盘的同时，为未来创新药商业化、CSO服务与国际合作预留了充足空间。据悉，截至2025年第三季度末，上海医药医药商业创新药业务在Q3实现销售收入407亿元，同比增长超过25%；进口总代业务实现销售收入276亿元，同比增长超过14%。

不仅如此，上海医药不仅保持与辉瑞、赛诺菲、拜耳等跨国药企持续合作，还进一步加深与百特中国、德国赛康、科笛生物、欧彼乐等企业的战略合作，提供高效、专业的全链条健康解决方案。

02

拓新：开创增长极，构建生态竞争力

守正让企业站得稳，拓新决定企业能否走得远。

对于上海医药而言，拓新不是简单追热点，而是围绕自身资源禀赋，沿着三条主线同时推进： 中药现代化与国际化、创新药原始创新兑现、产业创新生态构建。

前三季度，公司实现营业收入2150.72亿元，同比增长2.60%；归母净利润51.47亿元，同比增长26.96%，展现其作为中国医药龙头的规模优势与盈利韧性。

在政策层面，“推进中医药传承创新，促进中西医结合”是十五五规划的重要内容之一。而市场层面，消费者需求变化与疾病谱变化，也在倒逼中药企业回答一个更现实的问题：中药如何在现代医学语境中建立可验证、可复制，甚至是可以走向全球市场的证据体系？

上海医药在这一问题上给出了清晰路径： 以循证研究重塑临床价值，以品牌焕新重塑商业策略，以国际注册重塑出海方式。

2025年，上海医药以约10亿元收购和黄药业10%股权，加上原本持有的50%股权，合计持股达到60%，成功实现对和黄药业的控股并表。借此，上海医药不仅获得了“麝香保心丸”等知名产品，还推动和黄药业大品种胆宁片，与上海医药旗下胃复春、冠心宁等拳头产品的循证医学研究，以国际认可的随机对照试验（RCT）研究积累临床证据。

最具里程碑意义的突破在于中药国际化“破壁”。历经数年精心准备，胆宁片以药品身份、依托现代医学适应症胆结石与胆囊炎，成功在加拿大注册上市，成为我国首个由生产企业自主持证、以西医适应症药品身份进入发达国家市场的中药复方制剂。这不仅仅是单一产品的出海，更是为中国中药国际化探索出一条可行的“中国路径”。

上海医药的另一条“拓新”主线是，引领创新药研发从跟随到并跑。

众所周知，中国创新药行业近两年正在经历从数量增长向高质量发展的转折，同质化靶点拥挤、支付端更加理性、监管对临床价值与真实世界证据要求提高。在这一拐点时刻，创新药对老牌药企的意义也在变化，不再只是创新转型的利器，更是决定未来竞争实力的核心因素。

2025年12月，上海医药自主研发的1类新药司妥吉仑获批上市，用于治疗高血压。这标志着上海医药内部创新投入，迎来了从实验室走向市场的全球新药结晶。作为首个在中国获批的非肽类、高选择性小分子肾素抑制剂，司妥吉仑填补了我国在肾素-血管紧张素系统靶向治疗药物中的关键空白。

同月，在国家医保局公布的新版医保目录中，公司治疗精神分裂症改良型新药氨磺必利口崩片（奥思安）也纳入其中。这不仅彰显了上海医药在创新药物研发和临床转化方面的实力，为公司后续产品申报和市场推广积累了宝贵经验，还将进一步巩固上海医药在精神类药物市场的地位，提升品牌影响力。

此外，上海医药还展现了一个差异化显著的研发管线矩阵：创新型重组人源抗白介素-17单克隆抗体BCD-085针对强直性脊柱炎的新药上市申请（NDA）已经提交；中药1.1类新药参芪麝蓉丸用于治疗轻、中度脊髓型颈椎病，III期临床试验已完成全部受试者入组；拟用于治疗肌萎缩侧索硬化症（渐冻症）的中药1类新药SRD4610，拟用于治疗急性缺血性脑卒中的化药1类新药SHPL-49，近期也都已开展III期临床试验。

总体而言，截至2025年三季度末，上海医药提交临床试验申请获得受理及进入后续临床试验阶段的新药管线共计57项，含创新药管线45项， 已构建起全周期、阶梯式研发梯队。这些管线的稳步推进，为上海医药中长期发展储备了动能。

真正把“拓新”写进上海医药基因的，还是对创新生态的链接。2025年初，上海医药发布公告，拟作为有限合伙人之一参与设立上海生物医药并购股权投资合伙企业，拟出资金额为10亿元。该基金由上海国投先导母基金、浦东张江、嘉定区出资平台联合上海医药、君实生物等龙头企业共同发起，总规模超百亿元。

11月8日，上海医药旗下“没有围墙的研发中心”——“上海前沿”，继拜耳之后，再次迎来礼来上海创新孵化器（Lilly Gateway Labs, LGL）落户。作为由上海医药联合一流高校与顶尖科研机构共建的生命科学创新孵化引擎，上海前沿已逐步成为全球创新资源的重要连接点。此次落地的礼来上海创新孵化器，位于张江科学城核心区域，可同时容纳8至10家高潜力生物技术公司及约百名科研人才，是继北京之后礼来在华布局的第二家同类型开放创新平台。

礼来的万亿市值，矗立了以顶尖科学技术定义未来的全球标杆。而上海医药在2025年的一系列实践，则提供了一种更具中国特色的发展路径，为中国药企如何在全球医药产业变革中实现可持续发展这一时代命题提供了一份可行答卷。

这份答卷的核心就在于“守正”与“拓新”协同推进，在“守正”中巩固基本盘，保持发展的稳定性和连续性；在“拓新”中开辟新空间，增强发展的动能和潜力。

一审| 石宛佳

二审| 李芳晨

三审| 李静芝